易憲容：什么決定了2011年樓市走向？

　　銀行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)行為決定了2011年樓市走向

　　逐漸地推進(jìn)利率市場(chǎng)化既是"十二五"規(guī)劃金融體制改革的主要任務(wù)，也是金融市場(chǎng)成熟的基本標(biāo)志。而一個(gè)以銀行融資占絕對(duì)比重的金融體系中，利率市場(chǎng)化的主要任務(wù)就是要讓利率成為金融市場(chǎng)資源基礎(chǔ)性配置方式，就是要形成有效的價(jià)格運(yùn)作機(jī)制，就是要讓國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的責(zé)任。這也是最近央行貨幣政策報(bào)告所指出的進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化的基本條件。

　　一般來(lái)說(shuō)，現(xiàn)代金融的核心就是給信用的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。不同的金融市場(chǎng)、不同金融組織、不同的金融產(chǎn)品或工具就是給不同的融資方式及不同的融資主體進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。現(xiàn)代商業(yè)銀行制度出現(xiàn)也是如此。那么商業(yè)銀行為何要敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的責(zé)任？當(dāng)前，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行為何不能承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)責(zé)任？其原因何在？如何來(lái)改進(jìn)？

　　十分簡(jiǎn)單，在一個(gè)成熟的市場(chǎng)體系中，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)應(yīng)該包括兩個(gè)方面的內(nèi)容。一方面，就是商業(yè)銀行能夠?qū)ζ滟J款客戶的信用、資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況等相關(guān)情況有清楚地了解，以此來(lái)評(píng)估借款給該客戶的風(fēng)險(xiǎn)，然后根據(jù)這種風(fēng)險(xiǎn)確定價(jià)格或貸款利率水平；另一方面，存款人能夠?qū)ι虡I(yè)銀行的信用、資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)狀況、利率水平、服務(wù)等相關(guān)情況有一定了解，然后根據(jù)這些情況來(lái)確定其存款該存入哪家銀行。而要做到這一點(diǎn)，有幾個(gè)基本條件。一是每一個(gè)當(dāng)事人都是理性的獨(dú)立的行為主體；二是當(dāng)事人的信用是由市場(chǎng)逐漸演進(jìn)而來(lái)，而不是由政府或其他方式擔(dān)保獲得；三是當(dāng)事人有一定的金融知識(shí)，這樣當(dāng)事人面臨金融行為時(shí)能夠作出合適的判斷。這些也是國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行能夠敢于承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)責(zé)任的基礎(chǔ)條件。如果這些條件不成立，那么要求商業(yè)銀行敢于承擔(dān)信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)責(zé)任是不現(xiàn)實(shí)的。

　　就目前中國(guó)商業(yè)銀行的情況來(lái)看，與上述所列舉的幾個(gè)條件仍然差距較大。從2003年開始，不少國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行經(jīng)過股份制重組改造及上市，逐漸成為一家家的股份制公眾公司，其組織結(jié)構(gòu)及動(dòng)作方式發(fā)生了翻天覆地地變化，其經(jīng)營(yíng)效率也快速上升。不過，就目前的情況來(lái)看，不少國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行表面上是一個(gè)個(gè)獨(dú)立的法人組織，它們有獨(dú)立的意志，但實(shí)際上國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)與成熟市場(chǎng)體系下商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)完全不是一個(gè)概念。這些商業(yè)銀行不僅股權(quán)結(jié)構(gòu)政府占有絕大多數(shù)的股份，而且其組織內(nèi)部的權(quán)力結(jié)構(gòu)運(yùn)行基本上也是政府政治權(quán)力結(jié)構(gòu)運(yùn)行的一個(gè)映射。在這種情況下，商業(yè)銀行要成為一個(gè)真正的獨(dú)立法人，并對(duì)各種信用風(fēng)險(xiǎn)作出獨(dú)立判斷是不可能的。

　　其次，當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)的信用基礎(chǔ)，無(wú)論是股市還是銀行體系，基本上是政府的信用擔(dān)保為基礎(chǔ)。這種信用基礎(chǔ)與市場(chǎng)逐漸形成的信用基礎(chǔ)相差較遠(yuǎn)。在政府的信用擔(dān)保下，銀行市場(chǎng)運(yùn)作的當(dāng)事人無(wú)不會(huì)如何千方百計(jì)地過度使用這種政府擔(dān)保的信用。無(wú)論是政府、商業(yè)銀行，還是企業(yè)及個(gè)人都是如此。銀行體系的過度擴(kuò)張往往會(huì)成為這種金融體系的基本特征。因?yàn)椋谶@樣的制度激勵(lì)下，誰(shuí)過度使用這種信用體系誰(shuí)就獲利，誰(shuí)少使用這種信用體系誰(shuí)就要承擔(dān)這種過度使用信用體系的成本。也就是說(shuō)，當(dāng)事人在使用這個(gè)金融體系時(shí)，其運(yùn)作收益可歸為自己，其運(yùn)作成本可以轉(zhuǎn)移給整個(gè)社會(huì)來(lái)承擔(dān)。在這種情況下，近幾年的銀行信貸過度就不可避免。

　　同時(shí)，政府不僅對(duì)這個(gè)金融體系進(jìn)行信用擔(dān)保，而且也以價(jià)格管制及規(guī)模管制的方式向這個(gè)體系注入大量的實(shí)質(zhì)性資源及政策性資源，以便達(dá)成政府所設(shè)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)及社會(huì)目標(biāo)。在這種情況下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的贏利模式及運(yùn)作行為也與成熟市場(chǎng)有根本性不同。在這里，商業(yè)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力不在于有效的信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，不在于給客戶提供差異化、多樣性的金融產(chǎn)品與服務(wù)，不在于形成商業(yè)銀行的品牌，而是在于信貸規(guī)模化的擴(kuò)張大小、信用無(wú)限擴(kuò)張的程度來(lái)決定商業(yè)銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　就目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，存貸款利差是其主要贏利來(lái)源，哪家銀行的貸款規(guī)模大，哪家銀行的利潤(rùn)就高，管理水平就好。比如說(shuō)，早些時(shí)候國(guó)內(nèi)不少商業(yè)銀行不惜代價(jià)在搶占個(gè)人住房按揭貸款，即使是在存貸款利率倒掛的情況下也不惜血本地?fù)屨歼@個(gè)貸款。還有，對(duì)于當(dāng)前個(gè)人住房按揭存量貸款，按照合同的約定，本來(lái)年初各商業(yè)銀行可以對(duì)此重新定價(jià)的，但不同商業(yè)銀行就是為了不影響其信貸規(guī)模的擴(kuò)張而不這樣做。也就是說(shuō)，當(dāng)前的制度環(huán)境下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行沒有自主風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的動(dòng)力。

　　不過，在央行貨幣政策轉(zhuǎn)向，信貸規(guī)模逐漸收緊的情況下，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行不得不再改變年初的行為，紛紛地取消住房按揭貸款優(yōu)惠利率。而商業(yè)銀行這些行為的變化，將決定了2011年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)到底會(huì)走向哪里？因?yàn)椋湍壳皣?guó)內(nèi)各地方出臺(tái)的"新國(guó)八條"的實(shí)施細(xì)則來(lái)看，真正能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)投機(jī)炒作起到遏制作用只有住房按揭貸款全面收緊為主要工具了。

　　可以說(shuō)，2011年國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)是否能到真正調(diào)整，可以得看國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行是否敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的責(zé)任？當(dāng)前央行通過巧妙的利率機(jī)制及信貸規(guī)模管制迫使來(lái)改變商業(yè)的銀行，迫使國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行承擔(dān)起信貸風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的責(zé)任，起到一定的效果，但是還是不夠。在現(xiàn)行的商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)制下，只要央行對(duì)信貸規(guī)模管制有所放松，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的行為不會(huì)回到老路上去，國(guó)內(nèi)信貸規(guī)模無(wú)限擴(kuò)張又可能出現(xiàn)。

　　因此，要真正讓商業(yè)銀行承擔(dān)起對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，不僅要通過制度保證讓商業(yè)銀行成為獨(dú)立的、可自主判斷與決策的法人主體，而且要重新中國(guó)金融市場(chǎng)的信用制度、要減少政府對(duì)金融市場(chǎng)及金融機(jī)構(gòu)的干預(yù)、要加快利率市場(chǎng)化的進(jìn)程、要改變當(dāng)前商業(yè)銀行的贏利模式、要加快金融知識(shí)的普及、要加強(qiáng)金融信息透明化管理等。如果不給商業(yè)銀行創(chuàng)造這樣市場(chǎng)環(huán)境及制度條件，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行是不會(huì)生發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的動(dòng)力的。商業(yè)銀行的運(yùn)作機(jī)制不改變，信貸規(guī)模無(wú)限擴(kuò)張不約束，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫也就無(wú)法擠出。可見，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)行為決定了2011年或未來(lái)中國(guó)樓市的基本走向。